|
DBC: Báo cáo phân tích công ty
|
Nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi của DBC tại Bắc Ninh.
|
(Vietstock) – Chúng tôi định giá cổ phiếu DBC của CTCP Dabaco Việt Nam ở mức 40,700 đồng. Đây là mức giá khá thận trọng, vì chưa phản ánh hiệu quả mang lại từ các dự án bất động sản đang và sắp triển khai. So với giá đóng cửa vào ngày 23/12/2009 là 33,200 đồng, mức giá này cao hơn 20% và tỏ ra hấp dẫn để đầu tư cho mục đích ngắn hạn cũng như dài hạn.
* Download: DBC: Báo cáo phân tích công ty (bản đầy đủ)
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
DBC là một trong 10 công ty sản xuất thức ăn chăn nuôi có quy mô lớn trên toàn quốc, bao gồm cả liên doanh và nước ngoài. DBC đang nắm giữ khoảng 20% thị phần thức ăn chăn nuôi khu vực miền Bắc và miền Trung. Trong những năm gần đây, DBC có mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận khá ấn tượng. Doanh thu tăng trung bình trên 50% và lợi nhuận trên 100% trong khoảng thời gian từ 2006-2008. DBC là cổ phiếu được nhiều tổ chức lớn quan tâm như SSI (chiếm 4.3%), Red River Holding (chiếm 9.52%).
Chúng tôi định giá cổ phiếu DBC ở mức 40,700 đồng. Đây là mức giá khá thận trọng, vì chưa phản ánh hiệu quả mang lại từ các dự án bất động sản đang và sắp triển khai. So với giá đóng cửa vào ngày 23/12/2009 là 33,200 đồng, mức giá này cao hơn 20% và tỏ ra hấp dẫn để đầu tư. Với triển vọng ngành thức ăn chăn nuôi cùng với chiến lược phát triển dài hạn của công ty, DBC thích hợp cho cả đầu tư ngắn và dài hạn.
Khi đầu tư vào cổ phiếu DBC, nhà đầu tư cần quan tâm đến biến động giá nguyên vật liệu trên thị trường, chi phí lãi suất và cả tình hình thiên tai, dịch bệnh, đặc biệt là ở khu vực miền Bắc và miền Trung, thị trường chính của công ty. Thức ăn nuôi đã được đưa vào nhóm mặt hàng bình ổn giá, nên chúng tôi cho rằng DBC sẽ gặp thách thức trong việc duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp biên 10% trong những năm sắp tới.
TÓM TẮT NHẬN ĐỊNH
Với việc liên tục mở rộng hoạt động kinh doanh của mình qua các năm, DBC đang dần hoạt động theo quy trình công nghiệp sản xuất tiên tiến, liên hoàn từ giồng – thức ăn – gia công – chế biến và xuất khẩu thực phẩm. DBC là một trong 10 công ty sản xuất thức ăn chăn nuôi có quy mô lớn trên toàn quốc, bao gồm cả liên doanh và nước ngoài. Theo số liệu điều tra của DBC, công ty đang nắm giữ khoảng 20% thị phần thức ăn chăn nuôi khu vực miền Bắc và miền Trung.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong những năm qua khá ấn tượng, tỷ suất sinh lợi cao. Nhà máy thức ăn chăn nuôi cao cấp Dabaco II được đưa vào hoạt động từ tháng 4/2009. Nhà máy hoạt động làm cho công suất thức ăn chăn nuôi tăng lên 70%. Đây chính là lý do khiến cho doanh thu và lợi nhuận của quý 2 và 3 năm nay tăng mạnh so với quý 1 và các quý cùng kỳ trước đó.
Chi phí nguyên vật liệu chiếm phần lớn trong cơ cấu giá thành sản phẩm. Vì vậy, chi phí này biến động sẽ ảnh hưởng ngay đến lợi nhuận nếu công ty không điều chỉnh kịp thời giá bán. Hiện 60% nguyên vật liệu phải nhập khẩu từ nước ngoài nên chi chí này thường xuyên biến động theo xu hướng của giá thế giới
Do đặc thù của ngành, công ty sử dụng đòn bầy nợ cao. Điều này đã giúp cho tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu tăng lên. Tuy nhiên cơ cấu này trở nên rủi ro trong điều kiện lãi suất có xu hướng tăng lên.
Trong quý 4/2009, dự kiến nhà máy chế biến gia súc gia cầm sẽ đưa vào hoạt động. Dây chuyền công suất 2,000 con gà/giờ với tổng vốn đầu tư gần 20 tỷ đồng. Nhà máy này khi đưa vào hoạt động sẽ giúp cho doanh thu từ sản xuất thịt tăng lên, giúp doanh thu của công ty tiếp tục tăng trưởng.
Trong khoảng quý 4/2009 và năm 2010 có rất nhiều dự án bất động sản được triển khai. Đáng chú ý nhất là dự án khu đô thị và dịch vụ KCN Quế Võ III. Dự án này được chia làm 2 giai đoạn với tổng mức đầu tư là gần 2,209 tỷ đồng. Đây là khu nhà ở và dịch vụ cho cán bộ công nhân viên KCN Quế Võ III, phục vụ chủ yếu cho dân cư KCN và nhu cầu phát triển đô thị tại khu vực Quế Võ, tỉnh Bắc Ninh.
Chúng tôi xác định giá trị cổ phiếu DBC bằng cách tổng hợp các phương pháp định giá đã sử dụng với trọng số lần lượt là: FCFF (40%), P/E (30%) và P/BV (30%). Kết quả giá trị cổ phiếu được xác định ở mức 40,786 đồng/cổ phiếu trong trường hợp chính yếu. Trong trường hợp lạc quan theo quan điểm của chúng tôi (tương ứng với mức giá theo FCFF là 41,361 đồng/cp), giá của cổ phiếu DBC vào khoảng 45,411 đồng/cp.
Ngô Thị Như Diễm
|
