|
Báo cáo phát hành trên website có độ trễ từ 5-10 ngày so với VietstockTrader
Cập nhật Tháng 5/2010
Chiến lược đầu tư ngành cao su thiên nhiên
(Vietstock) – Theo kết quả dự phóng đã điều chỉnh, P/E forward năm 2010 của các doanh nghiệp trong ngành chỉ vào khoảng 8.6 lần. Đây là mức P/E khá hấp dẫn khi giá cao su đã phục hồi khá mạnh so với giai đoạn khủng hoảng 2008-2009.
1. Cập nhật diễn biến ngành cao su thiên nhiên 4T/2010
Kim ngạch xuất khẩu tăng mạnh so với cùng kỳ năm 2009. Phù hợp với nhận định trước đây của chúng tôi, số liệu từ Tổng cục Thống kê cho thấy sản lượng xuất khẩu cao su 4T/2010 đã đạt 155.75 ngàn tấn, tăng 10.6% so với cùng kỳ năm trước. Khả quan hơn, kim ngạch tăng đến 115.6% so với cùng kỳ, và đạt 419.48 triệu USD nhờ giá xuất khẩu đang ở mức cao. Giá xuất khẩu cao su trung bình trong 4T/2010 đạt khoảng 2,700 USD/tấn, cao hơn gần 100% so với cùng kỳ năm trước.
|
Kim ngạch xuất khẩu cao su 4T/2010
|
Giá xuất khẩu TB các tháng năm 2010 và 2009
|
|
|
|
|
Nguồn: Tổng cục Thống kê
|
|
Trung Quốc vẫn là thị trường chính nhập khẩu cao su của Việt Nam. Trong nhiều năm liền, Trung Quốc vẫn là quốc gia nhập khẩu cao su thiên nhiên Việt Nam nhiều nhất, chiếm khoảng 70%. Kinh tế nước này tăng trưởng 11.9% trong quý 1/2010, mức tăng trưởng khá cao so với hầu hết các quốc gia trong bối cảnh kinh tế toàn cầu vẫn còn nhiều khó khăn.
Trong quý 1/2010, Trung Quốc vẫn tiếp tục là thị trường nhập khẩu lớn nhất của cao su Việt Nam. Kim ngạch xuất khẩu cao su của Việt Nam sang Trung Quốc trong quý 1/2010 đạt 228.5 triệu USD, chiếm 75% tổng kim ngạch xuất khẩu cao su Việt Nam.
2. Triển vọng ngành trong quý 2/2010
Trung Quốc có thể sẽ giảm nhập khẩu do đang đối mặt với nhiều khó khăn. Giá cao su thế giới đã đạt mức kỷ lục khoảng 4,000 USD/tấn vào giữa tháng 4 vừa qua. Tuy nhiên, giá cao su đã bắt đầu giảm trở lại và đang giao dịch ở mức trung bình khoảng 3,000 USD/tấn. Nguyên nhân là do Trung Quốc, quốc gia nhập khẩu cao su lớn nhất trên thế giới, đang đối mặt với nhiều khó khăn. Lạm phát và bong bóng bất động sản tại Trung Quốc đã tạo áp lực đối với các nhà chức trách nước này trong việc tăng lãi suất và tăng giá đồng nội tệ.
Thực tế, trong tháng 4/2010 tổng sản lượng cao su thiên nhiên nhập khẩu của Trung Quốc từ các thị trường là 140,000 tấn, thấp hơn so với 190,000 tấn của tháng 3 và thấp hơn 22% so với 180,000 tấn vào cùng kỳ năm ngoái.
Giá cao su bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng nợ công tại Châu Âu. Ngoài tác động từ Trung Quốc, giá cao su giảm còn do giá dầu thô tiếp tục đi xuống trước lo ngại về tình trạng khủng hoảng nợ công tại Châu Âu, đặc biệt ở Hy Lạp. Hiện khủng hoảng vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại nên giá cao su khó duy trì ở mức cao như trong tháng 4 vừa qua.
Tuy vậy, chúng tôi dự báo giá cao su khó giảm mạnh trong quý 2, và sẽ duy trì trên 2,300 USD/tấn. Mặc dù nguồn cung cao su bắt đầu tăng do mùa khai thác đã đến, những rủi ro về khủng hoảng nợ công đang tác động tiêu cực, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm là khả năng giá cao su giảm mạnh như những tháng đầu năm 2009 là rất khó xảy ra.
Hiệp hội Cao su ba bên quốc tế (ITRC) gồm 4 quốc gia là Malaysia, Indonesia, Thái Lan và Việt Nam, chiếm 76% sản lượng và 93% thị phần thế giới sẽ có những biện pháp nhằm điều phối sản lượng và giá cao su xuất khẩu, ngăn chặn được đà giảm giá nếu xảy ra.
Chúng tôi dự báo giá cao su xuất khẩu trung bình của Việt Nam trong quý 2/2010 sẽ vẫn duy trì trên mức 2,300 USD/tấn. Sản lượng sẽ tăng nhưng không nhiều so với quý 1 do mùa khai thác mủ mới bắt đầu từ giữa quý 2 và năng suất không cao do thời tiết khô hạn.
3. Cổ phiếu quan tâm: DPR, TRC, PHR
Dự phóng doanh thu và lợi nhuận của chúng tôi đối với hầu hết các doanh nghiệp trong ngành đều cho kết quả khả quan hơn so với báo cáo phát hành trong quý 1/2010. Sự cải thiện này có được là nhờ giá cao su thiên nhiên gần đây đã tăng khá mạnh so với những tháng đầu năm. Tuy nhiên, hiện nền kinh tế thế giới đang đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ công tại Châu Âu nên mức điều chỉnh tăng vẫn còn tương đối thận trọng. Theo đó, so với báo cáo phát hành trong quý 1, chúng tôi nâng mức điều chỉnh lợi nhuận sau thuế tăng trung bình 5.3% và cao nhất là 11.4%.
Theo kết quả dự phóng đã điều chỉnh, P/E forward năm 2010 của các doanh nghiệp trong ngành chỉ vào khoảng 8.6 lần. Đây là mức P/E khá hấp dẫn khi giá cao su đã phục hồi khá mạnh so với giai đoạn khủng hoảng 2008-2009.
Những doanh nghiệp có vườn cây cao su cho năng suất khai thác cao là một lợi thế lớn trong giai đoạn giá cao su tăng như hiện nay. Để hạn chế các rủi ro tăng tưởng trong dài hạn, những doanh nghiệp có dự án tiềm năng cũng sẽ là tiêu chí quan trọng khi chúng tôi xem xét lựa chọn cổ phiếu để khuyến nghị đầu tư.
CTCP Cao su Đồng Phú (DPR): Vườn cây cao su đang ở giai đoạn cho mủ nhiều nhất nên DPR là doanh nghiệp có năng suất khai thác mủ cao nhất so với các doanh nghiệp trong Tập đoàn cao su Việt Nam trong năm 2009, đạt 2.2 tấn/ha. Năng suất dự kiến trong năm 2010 ước tính tăng nhẹ so với 2009, khoảng 2.21 tấn/ha. Lợi nhuận sau thuế lũy kế 4 tháng đầu năm của DPR đạt 60.45 tỷ đồng, hoàn thành 26% kế hoạch năm. Hiện DPR đang thực hiện nhiều dự án nhằm tăng diện tích trồng cây cao su như dự án CTCP Đồng Phú – Kratie, với quy mô 10,000 ha, dự án tại Đắk Nông với diện tích 4,000 ha,... Đặc biệt, DPR đã tham gia góp vốn thành lập CTCP Kỹ thuật Đồng Phú, sản xuất nệm gối với mong muốn giảm dần xuất khẩu sản lượng khô, tăng thêm giá trị gia tăng cho công ty.
CTCP Cao su Tây Ninh (TRC): TRC cũng là công ty có năng suất khai thác mủ cao su cao trong ngành, trên 2 tấn/ha. Hiệu quả kinh doanh của công ty cũng khá cao trong những năm vừa qua. Hiện công ty đang thực hiện lắp đặt mới hệ thống 8 máy ly tâm trên vị trí nhà máy ly tâm cũ và có thể đưa vào sử dụng ngay trong năm 2010.
Kết thúc quý 1/2010, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của TRC lần lượt đạt 80 tỷ đồng và 20.7 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 14.3% và 13% so với kế hoạch năm. Nguyên nhân chính là do thời tiết nắng nóng, khô hạn làm cho sản lượng khai thác quý 1/2010 giảm tới 47% so với quý 1/2009.
Kết quả kinh doanh quý 1 không ấn tượng khiến cổ phiếu TRC không được quan tâm nhiều trong thời gian gần đây. Khối lượng giao dịch bình quân 50 phiên gần nhất chỉ đạt 30,418 cổ phiếu, thấp nhất so với các doanh nghiệp trong ngành.
Tuy vậy, là doanh nghiệp có năng suất khai thác mủ cao trong nhiều năm liền, chúng tôi tin rằng TRC đủ khả năng để hoàn thành và vượt khoảng 20% kế hoạch lợi nhuận năm 2010.
CTCP Cao su Phước Hòa (PHR): PHR là doanh nghiệp có diện tích cũng như sản lượng cao su khai thác cao nhất so với các doanh nghiệp niêm yết hiện nay. Năng suất trong năm 2009 đạt 2.04 tấn/ha và kế hoạch giảm nhẹ trong năm 2010, đạt 1.95 tấn/ha. Ngoài lĩnh vực kinh doanh chính, hiện công ty đang tham gia đầu tư vào các lĩnh vực khác như thủy điện, khu công nghiệp, khu dân cư,..
Doanh thu thuần quý 1/2010 của PHR đạt 252.4 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 78.1 tỷ đồng, tăng lần lượt 45.6% và 262% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù quý 1 là thời gian có kết quả kinh doanh thấp nhất, nhưng cả doanh thu và lợi nhuận sau thuế đều đã hoàn thành 25% và 29% kế hoạch kinh doanh năm. Điều này khiến chúng tôi tin rằng đủ cơ sở để điều chỉnh tăng lợi nhuận sau thuế của PHR năm 2010 lên 30%.
Kết quả kinh doanh và những dự án đầu tư của doanh nghiệp được đánh giá tương đối hiệu quả nên cổ phiếu PHR rất được thị trường quan tâm trong thời gian gần đây. Khối lượng cổ phiếu giao dịch bình quân 50 phiên gần nhất đạt 249,770 cổ phiếu, cao nhất so với các doanh nghiệp trong ngành. Đây là yếu tố không kém phần quan trọng để giá cổ phiếu tăng trưởng mạnh khi thị trường phục hồi trở lại.
Với những lý do trên, chúng tôi bổ sung cổ phiếu này vào danh mục cổ phiếu cần được quan tâm của ngành cao su thiên nhiên.
Dự phóng chỉ tiêu tài chính cơ bản năm 2010
Phòng Nghiên cứu Vietstock
|
