|
VHC: Dự phóng giá mục tiêu 2011 cao hơn hiện tại 24%
(Vietstock) – Dựa trên kỳ vọng khả năng VHC tiếp tục xuất khẩu ổn định vào thị trường Mỹ (khoảng 46.7% tỷ trọng xuất khẩu) và tăng trưởng lợi nhuận năm 2011, thế mạnh về quy trình sản xuất khép kín, đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế tạo ra mức giá tốt và biên lợi nhuận gộp cao, CTCP Chứng khoán Sacombank (Sacombank-SBS) kiến nghị MUA đối với cổ phiếu CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC).
Theo đó, giá mục tiêu năm 2011 của VHC là 30,000 đồng/cp - cao hơn 24% so với giá hiện tại, được xác định theo P/E forward ~ 5.5x.
Theo báo cáo cập nhật của SBS, kết thúc năm 2010, VHC vẫn đứng đầu về kim ngạch xuất khẩu cá tra với khoảng 127 triệu USD (fillet), cao hơn 26% so với đối thủ lớn tiếp theo là HVG và gấp đôi AVF. Tăng trưởng doanh thu 8.6% và lợi nhuận ròng khoảng 10.8%.
Trên cơ sở này, SBS dự phóng lợi nhuận ròng năm 2011 của công ty đạt mức 253 tỷ đồng, EPS khoảng 5,509 đồng. Chỉ trong quý 1/2011, lợi nhuận ròng sơ bộ đạt 72 tỷ đồng - công ty mẹ và 19 tỷ đồng - Vĩnh Hoàn 1. Như vậy, với tỷ lệ kết chuyển 70% lợi nhuận từ Vĩnh Hoàn 1, ước tính lợi nhuận ròng hợp nhất ở mức 85.3 tỷ đồng, đạt khoảng 34% kế hoạch lợi nhuận. Thông thường, quý 1 là thời điểm có lợi nhuận thấp nhất trong năm theo tính chu kỳ của ngành.
Tỷ suất lợi nhuận gộp 2010 lên mức kỷ lục
Theo SBS, biên lợi nhuận gộp trong năm 2010 của VHC tăng mạnh từ 16.3% lên 19.5%, do tốc độ tăng giá bán nhanh hơn xấp xỉ 5% so với tốc độ tăng chi phí nguyên liệu và mức độ tự chủ nguyên liệu được cải thiện (từ 32% lên 50%). Ước tính giá cá tra thịt trắng bình quân tăng 11% (từ 15,200 đồng/kg lên 16,900 đồng/kg), thấp hơn tốc độ tăng giá 16% trong năm qua. Đây là mức tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất của VHC từ trước đến nay.
Tỷ lệ chi phí hoạt động trên doanh thu tăng từ 7% lên 9.9%, giữ biên lợi nhuận ròng hầu như không đổi ~ 7% (2009 ~ 7.1%). Nguyên nhân do VHC đẩy mạnh hoạt động marketing và tiến hành trích trước 34.6 tỷ đồng dự phòng chi phí vụ kiện chống bán phá giá tại Mỹ.
Báo cáo cho biết, theo kế hoạch, tháng 5/2011 VHC sẽ lấy chứng nhận Globalgap cho trại giống và tiếp theo là nhà máy thức ăn. Ngoài ra, giai đoạn 2011 – 2012, công ty còn hướng đến tiêu chuẩn ASC (Aquaculture Stewardship Council) do tổ chức WWF – Quỹ động vật hoang dã thế giới đề xướng theo cam kết gỡ bỏ cá tra Việt Nam ra khỏi danh sách đỏ và chứng chỉ BAP (Best Aquaculture Practice). Các tiêu chuẩn này sẽ tiếp tục mở rộng cánh cửa xuất khẩu của công ty vào hai thị trường chính là Mỹ và EU, nâng cao giá trị gia tăng của thành phẩm.
SBS kỳ vọng khả năng không thông qua dự thảo thanh tra cá da trơn tại Mỹ vào tháng 6/2011 và cá tra Việt Nam cũng không bị xếp vào nhóm “catfish”. Trong trường hợp xấu nhất khi dự luật được thực thi (bao gồm cả cá tra), cũng cần một khoảng thời gian quá độ nhất định để các doanh nghiệp đáp ứng những tiêu chuẩn của chương trình. Vì vậy, dự kiến xuất khẩu cá tra vào thị trường Mỹ vẫn tiếp tục ổn định trong năm 2011. Và do vậy, lợi nhuận của VHC dự kiến tiếp tục khởi sắc.
Bội Mẫn
|
