|
SC5: Company Visit Notes - Tháng 06/2011
(Vietstock) - Chúng tôi vừa có cuộc viếng thăm CTCP Xây dựng Số 5 (HOSE: SC5) và thảo luận với lãnh đạo của công ty. Dưới đây là tóm tắt nội dung trao đổi và nhận định nhanh.
NHẬN ĐỊNH ĐẦU TƯ
Ngắn hạn: Hoạt động ổn định, nhiều khả năng đạt kế hoạch kinh doanh 2011. Doanh thu Qúy 2/2011 ước đạt 400 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 10 tỷ đồng. Doanh thu Qúy 2 vẫn đến chủ yếu từ hoạt động thi công xây dựng. Bên cạnh đó có sự đóng góp 90 tỷ đồng từ doanh thu của dự án chung cư Mỹ Đức.
Như vậy, 6 tháng đầu năm doanh thu của SC5 dự kiến đạt khoảng 698 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế ước đạt 18.2 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 54.5% và 43.3 % kế hoạch năm 2011.
Doanh thu năm 2011 của SC5 đến từ hoạt động chính là xây dựng. Giá trị các hợp đồng được chuyển giao từ năm 2010 và các dự án mới đảm bảo cho SC5 hoàn thành kế hoạch doanh thu 2011 đối với mảng xây dựng. Mảng bất động sản được tiếp tục hạch toán từ các dự án Mỹ Đức và Mỹ An.
SC5 có khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu 1,280 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 31.5 tỷ đồng. Cổ tức năm 2011 dự kiến sẽ duy trì ở mức 20%.
Thanh khoản của cổ phiếu SC5 trong 1 tháng qua khá thấp, trung bình chỉ đạt 16,300 đơn vị / phiên giao dịch. Với mức giá 20,200 đồng/cp, SC5 hiện đang giao dịch với P/E 4 quý gần nhất 6.5 lần và P/B 0.76 lần. P/E dựa trên lợi nhuận kế hoạch ở mức 7.28 lần.
Dài hạn: Mảng xây dựng sẽ tiếp tục đóng góp phần lớn vào doanh thu của SC5. Mảng kinh doanh bất động sản gặp nhiều thách thức.
• Doanh thu xây lắp ổn định: phần giá trị hợp đồng xây dựng còn lại sau khi hạch toán năm 2011 đủ để SC5 đảm bảo kết quả hoạt động cho năm 2012.
• Các dự án bất động sản chưa rõ xu hướng: Huy động vốn cho các dự án đang gặp nhiều khó khăn khi nguồn cung hạn hẹp và lãi suất cao. Thị trường bất động sản vẫn chưa cho dấu hiệu khởi sắc trong tương lai gần. Vì vậy, các dự án trù bị cho nguồn doanh thu năm 2012 nhiều khả năng bị hoãn lại.
• Sẽ phải đầu tư thêm cho quỹ đất: Vị trí các lô đất sở hữu của SC5 mặc dù khá thuận lợi nhưng quỹ đất của SC5 nhỏ, không đảm bảo cho việc phát triển dài hạn. Trong những năm tiếp theo, có thể SC5 phải bỏ một số vốn khá lớn để phát triển quỹ đất của mình. Khó khăn lớn cho quá trình này là nguồn vốn để đầu tư. Tuy vậy, tình hình bất động sản trầm lắng có thể khiến cho việc mua bán các dự án trở nên dễ dàng hơn.
NỘI DUNG THẢO LUẬN
1. Hoạt động sản xuất kinh doanh
1.1 Tình hình hoạt động kinh doanh Qúy 1/2011
Qúy 1/2011, doanh thu của SC5 đạt 298 tỷ đồng đạt 23.3% kế hoạch năm 2011, lợi nhuận trước thuế đạt 5.8 tỷ đồng, tương ứng 18.6% kế hoạch năm.
Doanh thu Qúy 1/2011 và Qúy 1/2010 đều chủ yếu đến từ hoạt động xây lắp. Mặc dù doanh thu Q1/2011 chỉ giảm 5.9 % so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận đã giảm tới 54.9%.
Cơ cấu doanh thu giống nhau và chỉ sụt giảm nhẹ nhưng lợi nhuận sụt giảm mạnh là do các chi phí nhân công tăng mạnh so với cùng kỳ. Giá nhân công đã tăng từ 80,000 -100,000 đồng/ngày lên mức 200,000 -300,000 đồng/ngày tùy vào trình độ.
Yếu tố tăng giá nguyên vật liệu không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động của SC5 do các hợp đồng ký kết đều là các hợp đồng mở về phần nguyên vật liệu.
1.2 Ước tính kết quả kinh doanh Qúy 2/2011
Doanh thu trong Qúy 2/2011 ước đạt 400 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 10 tỷ đồng. Doanh thu Qúy 2 vẫn đến chủ yếu từ hoạt động thi công xây dựng. Bên cạnh đó có sự đóng góp 90 tỷ đồng từ doanh thu của dự án chung cư Mỹ Đức.
Như vậy, 6 tháng đầu năm doanh thu đạt khoảng 698 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế ước đạt 18.2 tỷ động, lần lượt hoàn thành 54.5% và 43.3 % kế hoạch năm 2011.
1.3 Triển vọng năm 2011
(1) Doanh thu từ mảng xây dựng được đảm bảo nhờ vào khối lượng xây dựng chuyển tiếp từ các dự án năm 2010 và hợp đồng thực hiện dự án Cải thiện môi trường nước Nam Bình Dương . Tổng giá trị hợp đồng này lên đến 1,809 tỷ đồng.
• Công ty dự định sẽ hạch toán doanh thu từ mảng xây dựng vào khoảng 910 tỷ đồng, chiếm 71.1% trong tổng doanh thu kế hoạch năm 2011.
• Dòng tiền thu về từ các dự án nhận thầu thi công năm trước đều rất tốt. Bên cạnh đó, dự án vừa ký kết được tài trợ từ nguồn vốn ODA nên khả năng dòng tiền từ các dự án xây lắp sẽ ổn định.
• Giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ năm 2010 là 906.5 tỷ đồng, đến từ các dự án xây lắp vẫn còn đang thực hiện dở dang.
• Dự án Cải thiện môi trường nước Nam Bình Dương của Công ty TNHH MTV Cấp thoát nước Môi trường Bình Dương. Tổng giá trị hợp đồng 902.8 tỷ đồng. Thời gian thực hiện 27 tháng. Đây là dự án được tài trợ từ nguồn vốn ODA nên dòng tiền thu về từ dự án này là khá an toàn.
(2) Doanh thu đóng góp từ mảng bất động sản trong năm 2011 sẽ đến từ việc hạch toán doanh thu Dự án Chung cư Mỹ Đức (Giai đoạn 1), Phường 21, Quận Bình Thạnh, TPHCM, và Dự án Mỹ An, Quận Thủ Đức, TPHCM.
• Dự án Chung cư Mỹ Đức (Giai đoạn 1), Phường 21, Quận Bình Thạnh, TPHCM: Xây dựng 2 lô D và E bao gồm 740 căn hộ, trong đó 200 căn được sử dụng cho mục đích tái định cư, phần còn lại 540 căn sẽ được bán ra ngoài. SC5 đã hoàn thành 200 căn hộ tái định cư và bàn giao cho khách hàng, và đang tiến hành hoàn thiện lô E. Tính đến thời điểm hiện tại, SC5 đã bán được khoảng 30% tổng số căn hộ với giá bán khoảng 30 tr/m2. Tổng doanh thu ước tính của dự án là 750 tỷ đồng.
• Dự án Mỹ An, Quận Thủ Đức, TPHCM: Quy mô 196 căn hộ chung cư. Tổng vốn đầu tư khoảng 190 tỷ đồng. Đến cuối năm 2010, SC5 đã nhận góp vốn 82 căn và đang hoàn thiện để bàn giao cho khách hàng trong năm 2011. Hiện SC5 đã bán được khoảng 50% dự án này. Giá bán hiện nay khoảng 16 tr/m2 và tổng doanh thu của dự án dự kiến khoảng 250 tỷ đồng.
(3) Kinh doanh vật liệu và cho thuê máy móc: Là những hoạt động bổ trợ cho hoạt động chính của công ty. Hoạt động này giúp công ty chủ động nguồn vật liệu cũng như thiết bị thi công xây lắp.
2. Chiến lược phát triển trong thời gian tới
2.1 Phát triển mảng bất động sản
• Tiếp tục triển khai các dự án hiện có, mở rộng hợp tác kinh doanh với các Tổng Công ty, Tập đoàn có nhu cầu xây dựng nhà ở cho CBCNV với phương thức xây dựng chuyển giao theo “đơn đặt hàng”.
• Phát triển quỹ đất mới để đầu tư cho tương lại. Quan điểm phát triển quỹ đất của SC5 là không tham gia các dự án giải tỏa mặt bằng, chỉ đầu tư vào các dự án đất sạch.
• Với quan điểm bảo toàn vốn trong giai đoạn khó khăn của thị trường bất động sản, những dự án dự định triển khai như Dự án Tân Phước Quận 11, Dự án khu nhà ở Phường Phước Long B Quận 9 nhiều khả năng sẽ được SC5 hoãn lại. SC5 sẽ ưu tiên thực hiện hết những dự án đang dở dang.
• Dự án “Chỉnh trang đô thị khu vực Đầu cầu Thủ Thiêm” Phường 22, Quận Bình Thạnh và Dự án Tân Phước Quận 11, TPHCM là 2 dự án được kỳ vọng sẽ mang lại lợi nhuận lớn cho SC5 cho những năm sau.
• Dự án Mỹ Phát, Quận Thủ Đức, TPHCM là dự án dành cho người có thu nhập thấp, hợp tác với thành phố, giá bán dự kiến 8.8 tr/m2. Lợi nhuận gộp của SC5 trong dự án này dự kiến vào khoảng 10%. Thành phố dự định sẽ mua lại toàn bộ số căn hộ trên. Tuy nhiên, tính đến thời điểm này Thành phố vẫn chưa có quyết đinh cuối cùng về dự án. Trong thời gian tới nếu vẫn chưa nhận được quyết định từ Thành phố, nhiều khả năng SC5 sẽ thay đổi mục tiêu kinh doanh của dự án này.
2.2 Phát triển mảng xây dựng
• SC5 sẽ tập trung đẩy mạnh hoạt động trong lĩnh vực xây lắp và đấu thầu xây lắp các dự án có giá trị hợp đồng trung bình khá trở lên. Đặc biệt đẩy mạnh hoạt động tiếp thị, đấu thầu và thi công trong lĩnh vực hạ tầng như cấp nước, xử lý nước thải.
• Trong lĩnh thi công hạ tầng như cấp nước, xử lý nước thải, Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng cấp thoát nước (Waseco) là đối thủ chính của SC5. Với lợi thế là công ty của nhà nước, Waseco nhận được nhiều ưu đãi trong các dự án trong khu vực TPHCM. SC5 sẽ tập trung mạnh vào việc đấu thầu tại khu vực địa phương khác.
• SC5 cũng vừa mới ký kết thêm một hợp đồng xây lắp, tổng giá trị hợp đồng hơn 100 tỷ đồng.
3. Các ưu tiên trong hoạt động SC5 trong thời gian tới
• Tập trung tìm kiếm các dự án để tham gia đấu thầu thi công xây lắp.
• Theo dõi kỹ thị trường bất động sản để đưa ra các quyết định đầu tư, khởi công đúng thời điểm.
• Đẩy mạnh công tác marketing, bán hàng cho các dự án đang kinh doanh.
• Tìm kiếm các dự án phù hợp để mở rộng quỹ đất.
Phòng Nghiên cứu Vietstock
|
