|
Nở rộ phát hành trái phiếu
Hiện VN vẫn chưa có một tổ chức nào định giá doanh nghiệp tốt hay không tốt để nhà đầu tư “soi” vào, giúp cho việc định giá trái phiếu được minh bạch và đại chúng hơn
Thị trường tài chính nở rộ các hình thức huy động vốn bằng trái phiếu. Việc phát hành trái phiếu chuyển đổi (loại trái phiếu có thể chuyển đổi cổ phiếu), hoặc trái phiếu thông thường được cho là phương án huy động vốn tốt nhất đối với doanh nghiệp (DN).
Hàng loạt doanh nghiệp thành công
Gần đây, hàng chục công ty đã huy động vốn thành công qua việc phát hành trái phiếu. Cụ thể, Tập đoàn Sông Đà đã huy động được 1.500 tỉ đồng (tương đương 79 triệu USD). Tập đoàn Vincom phát hành trái phiếu chuyển đổi quốc tế thành công với giá trị lên đến 100 triệu USD. Mới đây nhất, Tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai cũng tuyên bố đang tiến hành thủ tục phát hành trái phiếu chuyển đổi cho Temasek Holdings 1.100 tỉ đồng trái phiếu.
Theo bà Đàm Bích Thủy, Tổng Giám đốc Ngân hàng ANZ VN (một trong những ngân hàng tham gia phát hành trái phiếu DN), xu hướng mới trong những năm gần đây của DN VN là phát hành trái phiếu. Bởi việc vay vốn ngân hàng, vốn góp từ cổ đông hay hình thức hùn vốn đang gặp khó khăn. Tuy nhiên, vấn đề đặt ra cho nhà đầu tư là bỏ vốn vào trái phiếu hay trái phiếu chuyển đổi.
Doanh nghiệp tự thân vận động
Giới phân tích tài chính cho rằng nếu DN phát hành trái phiếu chuyển đổi thì cổ phiếu của DN đó có nguy cơ bị pha loãng, EPS sẽ giảm mạnh sau khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, ảnh hưởng trực tiếp đến nhà đầu tư hiện hữu. Đây là một trong những lý do làm cho giá cổ phiếu của một số công ty, tập đoàn lớn sau khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu đã không thể tăng giá. Do đó, trước khi phát hành trái phiếu chuyển đổi, DN và tổ chức tư vấn thường chứng minh với nhà đầu tư mục đích phát hành, tính khả thi và hiệu quả sử dụng vốn, tạo sức bật cho DN trong tương lai để tối đa hóa lợi ích cổ đông, nhà đầu tư.
Tuy vậy, giá cổ phiếu của DN sau khi chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu khó tăng vì P/E đã tăng cao, lợi nhuận chưa chắc tăng kịp với mức tăng của vốn điều lệ. Thực ra, giá cổ phiếu đã được phản ánh trong thời gian DN sử dụng vốn trái phiếu. Mặc dù EPS trong thời kỳ này chưa được tính trên vốn tăng thêm do chưa thực hiện chuyển đổi trái phiếu, nhưng trong thực tế giá đã phản ánh hiệu suất sử dụng vốn của DN bao gồm cả phần trái phiếu chuyển đổi đã phát hành. Còn việc phát hành trái phiếu không đòi hỏi DN đưa ra lãi suất cao hơn lãi suất tiết kiệm, dự án đầu tư khả thi, mức độ tín nhiệm cao. Nếu DN hội tụ đủ các yếu tố này thì các nhà đầu tư tổ chức sẽ đón nhận.
Hiện nay, việc phát hành trái phiếu chủ yếu dựa vào sự vận động tự thân của DN. VN vẫn chưa có một tổ chức nào định giá DN tốt hay không tốt để nhà đầu tư “soi” vào, giúp cho việc định giá trái phiếu được minh bạch và đại chúng hơn.
Sơn Nhung
NGƯỜI LAO ĐỘNG
|
