Áp lực trích lập dự phòng: Nhìn từ 3 doanh nghiệp lớn

DN niêm yết: hiện thực hóa lợi nhuận, cắt lỗ và tái cơ cấu

Ngày 20/10, khi CTCP Kinh Đô (KDC) nhóm họp ĐHCĐ bất thường thì VN-Index đã chinh phục thành công ngưỡng tâm lý 600 điểm và vẫn trong xu hướng tăng. Trong đại hội, cổ đông KDC nhất trí điều chỉnh tăng chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2009 lên gấp đôi, từ 256 tỷ đồng lên 530 tỷ đồng. Trước đó, trong 9 tháng đầu năm, KDC đạt 454,6 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, vượt xa mức dự kiến ban đầu. Điều này trái ngược với hình ảnh KDC trong quý I/2009: báo cáo tài chính đã qua kiểm toán của Công ty chuyển từ lãi 142 tỷ đồng thành lỗ 61 tỷ đồng do phải thực hiện trích lập dự phòng đầu tư tài chính hơn 200 tỷ đồng. Bên cạnh khoản thu nhập bất thường từ việc định giá lại giá trị bất động sản trong Dự án AnPhuoc Tower thì một lý do chính giúp KDC có kết quả kinh doanh rất cao trong quý III/2009 là Công ty được hoàn nhập các khoản dự phòng đầu tư tài chính đã trích lập cuối năm 2008.

Tuy nhiên, từ cuối tháng 10, VN-Index trượt dốc đi xuống... Đầu năm 2007, khi VN-Index ở thời kỳ huy hoàng nhất, KDC đã mua một lượng khá lớn cổ phiếu EIB. Các khoản trích lập dự phòng giảm giá cổ phiếu này là lý do chính khiến Công ty thua lỗ trong năm ngoái. Sau khi niêm yết cuối tháng 10/2009, giá cổ phiếu EIB đã rời khá xa mốc 30.000 đồng/CP hôm chào sàn. Liệu các khoản trích lập dự phòng có kéo lùi kết quả kinh doanh dường như đã nằm trong tầm tay của KDC? Về điều này, ông Lê Phụng Hào, Phó tổng giám đốc KDC cho biết, vào thời điểm 31/12/2008, KDC sở hữu gần 6,3 triệu cổ phiếu EIB và thời điểm  30/9/2009, Công ty chỉ còn sở hữu trên 4,7 triệu cổ phiếu EIB (trong đó có 2,2 triệu cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng). Ông Hào nhận xét, theo đánh giá của các tổ chức đầu tư có uy tín thì cổ phiếu của các ngân hàng Việt Nam đã niêm yết khá hấp dẫn, khả năng cổ phiếu các ngân hàng, trong đó có EIB giảm sâu nữa là khá thấp.

Năm ngoái, CTCP Cáp và Vật liệu Viễn thông (SAM) lỗ 67 tỷ đồng chủ yếu do các khoản trích lập dự phòng tài chính lên tới 205 tỷ đồng. Công ty vừa công bố lợi nhuận trước thuế năm 2009 dự kiến đạt 273 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với kế hoạch. Trao đổi với ĐTCK, ông Đỗ Văn Trắc, Tổng giám đốc SAM cho biết, trong năm, Công ty đã hiện thực hóa một số khoản đầu tư như khoản đầu tư vào HPG. Hiện tại, SAM còn hơn 2 triệu cổ phiếu HPG. Ông Trắc tiết lộ, với số cổ phiếu còn nắm giữ, các khoản trích lập dự phòng “sẽ không đến nỗi nào”.

Hiện thực hóa một phần khoản đầu tư tài chính khi thị trường phục hồi như trường hợp của KDC với EBI hay SAM với HPG là hướng đi của nhiều DN niêm yết. Năm 2008, kết quả kinh doanh của hầu hết DN bị ảnh hưởng mạnh do đầu tư tài chính nên ĐHCĐ thường niên hồi đầu năm nay đã trao quyền cho HĐQT thực hiện việc cắt lỗ hoặc tái cơ cấu. Trong nửa đầu năm 2009, một DN từng có danh mục đầu tư tài chính lớn là CTCP Cơ điện lạnh (REE) đã mạnh tay thực hiện việc này. Nhiều khoản đầu tư của REE đã được thanh lý, chỉ còn tập trung vào các cổ phiếu chiến lược như ngân hàng, điện, hạ tầng…, trong đó có thương vụ khá thành công như REE nắm giữ 10% cổ phần của TBC.

Bà Nguyễn Thị Mai Thanh, Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc REE cho biết, nếu mức giá đóng cửa ngày 31/12/2009 thấp hơn mức giá đóng cửa ngày 24/12/2009, thì chỉ một số nhỏ cổ phiếu mà REE nắm giữ sẽ phải trích lập dự phòng, ảnh hưởng không đáng kể tới lợi nhuận cuối năm. Về số cổ phiếu OTC, REE sẽ không phải trích lập thêm và cũng không thực hiện hoàn nhập do giao dịch trên thị trường này khá trầm lắng.

Khối CTCK: Ẩn số!

Sự điều chỉnh giảm lần thứ nhất của VN-Index từ đỉnh 624 điểm ngày 22/10 đã kết thúc sau khi xuống 524,4 điểm ngày 10/11 do NĐT cá nhân và bộ phận tự doanh của một số CTCK lớn mạnh tay giải ngân. Hơn ai hết, CTCK là những người bám sát thị trường. Tuy nhiên, trong lần thử ngưỡng cản 500 điểm lần thứ hai vào cuối tháng 11, sự thay đổi nhanh chóng trong chính sách tiền tệ đã nằm ngoài dự tính của nhiều CTCK. Lãnh đạo một CTCK lớn cho biết, dù thận trọng trong hoạt động tự doanh khi VN-Index vượt 550 điểm, nhưng Công ty đã mua vào khi VN-Index quanh mốc 500 điểm. Kết quả, dù kết quả kinh doanh 10 tháng tương đối khả quan, nhưng tháng 11 Công ty chỉ hòa vốn và tháng 12 dự kiến lỗ nếu cuối năm VN-Index dừng chân dưới ngưỡng 500 điểm.

Tại một CTCK lớn khác, ước tính tại ngưỡng VN-Index 480 điểm, bộ phận tự doanh lỗ gần 30% do trong giai đoạn thị trường tăng nóng đã cho NĐT mượn cổ phiếu, tự động rút ngắn quy trình thanh toán xuống dưới T+4. Tính thanh khoản của thị trường giảm mạnh khiến CTCK này phản ứng chậm hơn các NĐT cá nhân.

Nhìn chung, với các CTCK, một kịch bản đẹp kết thúc năm 2009 là VN-Index tăng lên trong những ngày còn lại của năm. Các khoản dự phòng thấp sẽ bảo toàn lợi nhuận đạt được trong năm.

Giang Thanh

ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

>   Tiền thật... (26/12/2009)

>   "Mức giá cổ phiếu hiện rất rẻ cho việc đầu tư" (25/12/2009)

>   Index tháng 12 đã thấy đáy (25/12/2009)

>   Quý I/2010, dòng tiền sẽ quay lại TTCK (25/12/2009)

>   VNC chốt danh sách dự ĐHĐCĐ thường niên 2010 (25/12/2009)

>   TIX khởi công 2 dự án với tổng đầu tư trên 530 tỷ đồng (25/12/2009)

>   Cổ phiếu mới lên sàn liên tục tăng trần: Đãi người mới? (25/12/2009)

>   Mọi giao dịch chứng khoán sẽ bị khấu trừ 0,1% (25/12/2009)

>   Tăng dần áp lực nguồn cung khi phát hành thêm cổ phiếu (25/12/2009)

>   Gần 300 vụ kiện liên quan quyền mua cổ phiếu (25/12/2009)