|
KDC và BBC qua phân tích của công ty chứng khoán
(Vietstock) - Mùa bánh trung thu đang đến, nhiều nhà đầu tư đã và đang hướng cái nhìn về 2 tên tuổi trong ngành bánh kẹo trên thị trường chứng khoán (TTCK) niêm yết là KDC của CTCP Kinh Đô và BBC của CTCP Bibica. Đây cũng là 2 mã cổ phiếu tăng giá khá mạnh trong 1 tháng qua và do đó CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC) đã có bản báo cáo phân tích để cập nhật lại những đánh giá về 2 mã này.
KDC hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2009 mới chỉ đạt 10 lần
Kết thúc nửa đầu năm 2009, KDC đạt 532,7 tỷ doanh thu thuần, tăng 3,7% so với cùng kỳ năm 2008, nhờ vào cả hai yếu tố là sản lượng bán hàng tăng và giá một số sản phẩm tăng nhẹ. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận gộp biên trong 1H-09 cũng được cải thiện, đạt 25.2% so với mức 23.5% của 1H-08, do chi phí nguyên liệu đầu vào năm nay thấp hơn cùng kỳ năm ngoái cũng như KDC tập trung đẩy mạnh hơn các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao.
Tuy nhiên, phải nhìn nhận rằng sự hồi phục của TTCK đã đóng một vai trò hết sức quan trọng giúp KDC đạt được mức lợi nhuận khả quan sau 6 tháng đầu năm. Hoạt động đầu tư tài chính đã đem lại cho công ty khoảng 66,7 tỷ lợi nhuận thông qua việc cơ cấu lại danh mục đầu tư ngắn hạn giảm 63,1 tỷ cùng với việc hoàn nhập hơn 190 tỷ dự phòng đầu tư chứng khoán, gồm hoàn nhập dự phòng ngắn hạn là 42,7 tỷ và hoàn nhập dự phòng dài hạn là 147,6 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ sau khi đã trừ lợi ích cổ đông thiểu số trong 1H-09 do đó đạt 97 tỷ đồng, tăng mạnh 74,8% so với 1H năm trước.
Nhìn chung, hoạt động kinh doanh cốt lõi của KDC vẫn được duy trì ổn định và dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh trong quý 3 này khi bước sang mùa cao điểm – mùa tết Trung thu. Với sản phẩm bánh trung thu thương hiệu Kinh Đô nổi tiếng có tỷ suất lợi nhuận cao, ước tính doanh thu của KDC sẽ tăng gấp đôi so với hai quý đầu năm và tỷ suất lợi nhuận gộp có nhiều khả năng đạt đến mức 30% trong quý 3. Ngược lại, mùa Tết nguyên đán năm 2010 đến muộn sẽ làm cho tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4-09 khá thấp. Hơn nữa, giá một số nguyên vật liệu đầu vào như đường và bột tăng mạnh trong thời gian gần đây cũng ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của công ty ít nhiều mặc dù KDC có khả năng đàm phán với nhà cung cấp nhằm đảm bảo giá mua nguyên liệu có lợi nhất cho công ty. Sự hoạt động của nhà máy sản xuất mới ở Bình Dương tuy đem lại hiệu quả cao hơn, giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận nhiều hơn nhưng xu hướng gia tăng của chi phí nguyên liệu cùng với chi phí khấu hao nhà máy mới phần nào hạn chế sự tăng trưởng của lợi nhuận gộp biên năm nay.
Cao ốc văn phòng KDC ở số 141 Nguyễn Du, HCM đang trong giai đoạn hoàn tất và sẽ được đưa vào sử dụng vào đầu quý 4 năm nay. Khi đó, KDC sẽ chuyển toàn bộ văn phòng hiện tại ở Hiệp Bình Phước sang tòa nhà mới này và sử dụng diện tích khu đất ở Thủ Đức cho dự án cao ốc Hiệp Bình Phước. Đây là dự án liên doanh trong đó KDC đóng góp bằng quyền sử dụng đất. Giá trị khu đất do đó có thể sẽ được định giá lại cho mục đích liên doanh góp vốn và dự kiến sẽ đem lại cho KDC khoản lợi nhuận 200 tỷ tăng thêm từ chênh lệch đánh giá lại tài sản nếu được thực hiện.
Kết thúc 1H-09, KDC đã hoàn thành được 30,5% kế hoạch doanh thu và 41,8% kế hoạch LNTT. Việc hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm nay có vẻ như không còn quá khó đối với KDC khi công ty được hỗ trợ bởi nguồn lợi nhuận lớn từ hoạt động tài chính và đầu tư, như hoàn nhập dự phòng đầu tư chứng khoán và khoản chênh lệch đánh giá lại tài sản có thể được ghi nhận.
Theo VCSC, dự phóng doanh thu 2009 của KDC tăng khoảng 10% so với năm 2008, tương đương đạt 1.601 tỷ đồng. Mặc dù nhận được sự đóng góp tích cực từ nhà máy mới với giá bán tăng nhẹ, tỷ suất lợi nhuận gộp biên năm nay ước tính chỉ tăng 0,3% so với năm trước do chi phí nguyên liệu và chi phí khấu hao cao. Dự kiến LNTT 2009 của KDC đạt đến VND 435,9 tỷ bao gồm cả khả năng lợi nhuận ghi nhận từ đánh giá lại giá trị tài sản là 200 tỷ đồng được ghi nhận.
Với mức giá là 68.500 đồng/CP, hiện KDC đang được giao dịch ở mức P/E 2009 là 10x – mức P/E khá hấp dẫn so với trung bình ngành là 10,2x và so với VN-Index. Cùng với dự báo về khả năng đạt lợi nhuận khả quan trong năm nay, VCSC cho rằng cổ phiếu KDC có thể được cân nhắc cho mục đích đầu tư ngắn hạn. Tuy nhiên, thị trường nói chung và cổ phiếu KDC nói riêng đã tăng khá nóng nên có thể sẽ bị điều chỉnh trong thời gian tới, vì vậy nhà đầu tư nên thận trọng hơn để có thể lựa chọn cho mình mức giá đầu tư tốt nhất.
BBC còn rẻ với P/B 1x
Bibica là công ty bánh kẹo niêm yết lớn thứ hai trong nước khi chiếm khoảng 7-8% thị phần. Vốn có thế mạnh về thương hiệu, là điều đặc biệt quan trọng đối với ngành sản xuất hàng tiêu dùng và bánh kẹo, BBC còn được hưởng lợi rất nhiều khi trở thành đối tác chiến lược của Lotte (Hàn Quốc) và trở thành nhà phân phối độc quyền của Lotte ở Việt Nam từ tháng 5/2008. Đổi lại, Lotte hỗ trợ BBC ngân sách marketing, công nghệ và nghiên cứu, phát triển sản phẩm.
Sản phẩm chính của BBC hiện nay là mặt hàng bánh, chiếm khoảng 40% tổng doanh thu công ty với tỷ suất LN gộp 25-30%, trong đó bánh bông lan kem Hura là sản phẩm chiếm tỷ trọng cao nhất (30%) trong tổng doanh thu mặt hàng bánh. Kế đến là kẹo chiếm 35% doanh số với tỷ suất LN 25-28%, bánh trung thu 10% với tỷ suất LN khoảng 40%, và thực phẩm dinh dưỡng 15% với tỷ suất LN 35-40%.
Kết thúc nửa đầu 2009, Bibica đạt doanh thu 238,5 tỷ, tăng nhẹ 2,9% so với cùng kì năm ngoái. Tuy nhiên, LNST 1H-2009 đạt 20,8 tỷ so với mức lỗ 5,2 tỷ đồng trong nửa đầu 2008. Lợi nhuận tăng trưởng mạnh một phần là do BBC đã không phải trích dự phòng 19,6 tỷ lỗ đầu tư chứng khoán như trong nửa đầu 2008. Thêm vào đó, tỷ suất lợi nhuận gộp cũng tăng đáng kể từ 22,1% trong 1H-2008 lên 28,4% trong 1H-2009 do BBC được hưởng lợi từ giá nguyên liệu đầu vào thấp trong khi giá bán vẫn giữ nguyên ở mức cao. Thu nhập từ tiền gửi thặng dư 300 tỷ trong 1H-2009 tuy thấp hơn cùng kỳ năm trước nhưng được bù đắp bằng chi phí bán hàng thấp hơn. Nếu loại trừ khoản dự phòng khỏi kết quả 1H-2008, cải thiện trong tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn giúp cho BBC tăng trưởng 44,1% lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm 2009 so với cùng kì năm ngoái.
Từ giữa tháng 8, Bibica đã bắt đầu ráo riết chiến dịch quảng cáo cho Hura Deli như một phần của công tác tiếp thị cho mùa Trung Thu. Được bán với giá cao hơn Hura bình thường đến 40%, nhưng dòng sản phẩm này đáng được chú ý bởi hương vị đặc biệt của Ý và bao bì chuyên nghiệp, bắt mắt. Với công suất thiết kế 100 tấn/tháng và chiếm đến 30% tổng công suất sản xuất của toàn dòng Hura, Hura Deli sẽ đóng góp đáng kể vào doanh thu và lợi nhuận của Bibica trong tương lai.
Sản phẩm kẹo sữa cứng ExKool cũng đã được giới thiệu từ tháng 7, nhưng Bibica chọn thời điểm sau mùa Trung Thu để tăng cường quảng cáo cho dòng sản phẩm này. Bên cạnh đó, một dây chuyền deposit mới với công suất lên đến 20 tấn/ngày sẽ thay thế cho những dây chuyền kẹo deposit cũ vốn chiếm đến 20% tổng doanh thu sản phẩm kẹo, hứa hẹn nâng cao chất lượng của dòng sản phẩm kẹo.
Kết thúc nửa đầu 2009, Bibica đã đạt 40% và 65% kế hoạch doanh thu và LNST của cả năm. Với đặc trưng của ngành là mùa cao điểm thường rơi vào nửa cuối năm, với mùa Trung Thu và mùa Tết nguyên đán, doanh thu nửa cuối năm thường cao hơn nửa đầu năm khoảng 40-50%. Với dòng bánh trung thu và 2 dòng sản phẩm cao cấp sắp giới thiệu ra thị trường nói trên vốn là những dòng sản phẩm đem lại tỷ suất lợi nhuận cao, với giá nguyên vật liệu đầu vào được đảm bảo bằng hợp đồng cung cấp đã ký kết cho đến tháng 11. Lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh cho 6 tháng cuối năm của công ty dự kiến sẽ tăng trưởng đáng kể.
Ngoài ra, khi TTCK được kì vọng tiếp tục hồi phục cho đến cuối năm, Bibica sẽ không phải trích lập thêm dự phòng cho đầu tư dài hạn (gồm 54% đầu tư vào SBT, 19% SHB, và 8% REE tính đến ngày 24/8/2009). Ngược lại VCSC dự kiến Bibica còn được hoàn nhập khoảng 6-9 tỷ đồng vào lợi nhuận 2009 và có thể đạt được 53,7 tỷ LNST tương đương với mức tăng trưởng 157% trong năm nay.
Về dài hạn, Bibica cũng đang có 2 dự án lớn đang triển khai. BBC Miền Đông giai đoạn 2 với tổng vốn đầu tư 295 tỷ và công suất 20 tấn Chocopie/ngày dự kiến sẽ đi vào hoạt động cuối 2009/đầu 2010. Với nguồn thặng dư còn hơn 200 tỷ tiền mặt vào cuối Q2, Bibica không phải phụ thuộc vào vốn vay để đầu tư cho nhà máy. Tuy nhiên Bibica sẽ tìm cách tận dụng chương trình hỗ trợ lãi suất trung hạn nếu có thể. BBC Hưng Yên được tạm hoãn để tập trung vào việc xây dựng hoàn chỉnh nhà máy Bibica Miền Đông giai đoạn 2. Đã trả 27 tỷ đồng thuê đất xây dựng nhà máy, công ty dự định sẽ tiếp tục thi công công trình trong năm 2010 và dự kiến vận hành nhà máy từ 2011.
Với các dòng sản phẩm cao cấp được giới thiệu ra thị trường và triển vọng hai nhà máy mới đi vào hoạt động trong 2010-2011, BBC hứa hẹn duy trì mức tăng trưởng mạnh trong tương lai. Giá mục tiêu VCSC đưa ra cho BBC là 42.000 đồng/cổ phiếu. Với giá 37.100 đồng/cổ phiếu ngày 29/08, BBC đang được giao dịch ở mức P/E forward 2009 khoảng 10 lần, thấp hơn 12% so với mức giá mục tiêu. Đồng thời, BBC hiện có mức P/B khá hấp dẫn là 1.0x so với các công ty cùng ngành đang niêm yết và so với trung bình ngành là 1.6x. Do đó, VCSC cho rằng mức giá hiện tại là phù hợp cho quyết định đầu tư vào Bibica.
Cát Trí (theo VCSC)
|
