|
VCSC: Hạ mức giá mục tiêu của CTD còn 53,400 đồng
(Vietstock) - Báo cáo phân tích mới đây của CTCP Chứng khoán Bản Việt (VCSC) đã giảm giá mục tiêu của cổ phiếu CTCP Xây dựng Cotec (HOSE: CTD) xuống còn 53,400 đồng/cp. Đồng thời dự báo EPS 2011 của công ty giảm 15% so với năm 2010, còn 6,675 đồng.
Theo báo cáo, VCSC cho rằng chưa chắc chắn về khả năng tăng trưởng lợi nhuận của CTD trong tương lai cho đến khi công ty này nhận được những hợp đồng có tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Trong số các hợp đồng trúng thầu từ năm 2010, trên 80% các gói thầu cho các dự án dân sinh hơn là thương mại.
Lợi nhuận 2010 tăng ngoài dự kiến nhờ lợi nhuận bất thường
Năm 2010, CTD đạt 3,304 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 68% so với năm 2009 và lợi nhuận ròng đạt 241 tỷ đồng, chỉ tăng 6%. Biên lợi nhuận ròng giảm từ 11.6% năm 2009 xuống 7.6% do biên lợi nhuận gộp giảm. Chi phí hoạt động tăng và công ty không còn được miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp.
Biên lợi nhuận gộp của CTD năm 2010 chỉ đạt 8.6% so với 13.8% trong năm 2009. Tỷ lệ chi phí hoạt động trên doanh thu năm 2010 là 2.32% so với năm 2009 là 1.89%.
Lợi nhuận sau thuế cả năm tăng 14.7% chủ yếu nhờ khoản lợi nhuận bất thường từ việc chuyển nhượng vốn góp tại dự án Saigon Plaza và An Phú Đông quận 2. Hai dự án này ước tính bổ sung 45 tỷ đồng cho lợi nhuận công ty. Nếu loại trừ khoản này, thu nhập trên mỗi cổ phiếu của CTD trong năm 2010 chỉ đạt 6,374 đồng.
VCSC dự báo, mặc dù doanh thu sẽ tăng khoảng 20% so với năm 2010 nhưng lợi nhuận trước thế năm 2011 của CTD sẽ giảm gần 13% xuống 274 tỷ đồng. Tuy nhiên, VCSC vẫn tin tưởng biên lợi nhuận gộp sẽ chuyển biến tích cực vì các hợp đồng trúng thầu vào cuối năm 2010 và đầu năm 2011 cho các dự án như The Everich II, Tricon Tower và Rừng cọ. Và biên lợi nhuận gộp sẽ phục hồi về khoảng 7.5% so với mức 6.8% trong quý 4/2010.
Tổng giá trị hợp đồng tăng nhưng biên lợi nhuận giảm
VCSC ước tính, tổng giá trị các hợp đồng còn lại của CTD tính đến 23/02 là 4,655 tỷ đồng, tăng 34% so với giá trị 3,481 tỷ đồng đầu năm 2010. Tuy nhiên, tỷ lệ giá trị hợp đồng còn lại trên doanh thu năm 2010 chỉ đạt 1.36x so với 1.77x trong năm 2009.
Tổng giá trị hợp đồng tăng nhưng phần lớn là từ các gói thầu hoàn thiện hơn là các gói thầu kết cấu nên tỷ suất lợi nhuận không cao.
VCSC dự báo biên lợi nhuận gộp của CTD vẫn ở mức một con số trong năm 2011 vì gần 80% giá trị hợp đồng đạt được từ đầu năm 2010 là các gói thầu cho các dự án dân sinh và du lịch có biên lợi nhuận thấp trong khi môi trường đấu thầu cạnh tranh càng tạo áp lực lên giá thầu.
Theo báo cáo, tính đến ngày 22/02, PE 2010 trung bình của ngành xây dựng là 6.4x trong khi CTD hiện đang được giao dịch ở mức PE 2010 là 7.9x và PE 2011 dự kiến là 9.3x. Áp dụng PE mục tiêu là 8x với EPS 2011 dự kiến là 6,675 đồng, báo cáo này đưa ra giá mục tiêu mới cho CTD là 53,400 đồng/cp.
T.Thơ
|
