|
Đâu là giá trị thật của doanh nghiệp ?
Nếu chỉ lấy yếu tố thị trường, quan hệ cung, cầu làm cơ sở xác định một mức giá dù là giá tham chiếu là không phù hợp với tình hình thị trường chứng khoán VN hiện nay
Thực tế trên thị trường chứng khoán hiện nay việc xác định giá trị thật của doanh nghiệp (DN) đang có một vấn đề khá bất hợp lý cần phải xem xét lại, đó là mức giá khởi điểm cho các cuộc đấu giá ra bên ngoài (IPO) giữa lần thứ nhất, thứ hai... cho đến giá tham chiếu lên sàn của các công ty cổ phần có một sự chênh lệch khá lớn diễn ra trong một thời gian khá ngắn.
Không ít các công ty Nhà nước mới cổ phần hóa có mức giá khởi điểm, giá đấu thành công khá khiêm tốn, nhưng khi chính thức niêm yết trên sàn lại có giá tham chiếu gấp 1,5 – 2 lần so với mức giá khởi điểm trước đây.
Chẳng hạn, cuộc IPO lần đầu của Công ty CP Phân đạm và Hóa chất dầu khí Đạm Phú Mỹ vào cuối tháng 4-2007 có mức giá khởi điểm là 50.000 đồng/cổ phiếu. Theo Công ty Chứng khoán Tư vấn Sài Gòn (SSI), đây là mức giá do Ban Cổ phần hóa của Chính phủ đưa ra. Mức giá đấu bình quân vào khoảng 55.000 đồng/cổ phiếu.
Khi thị trường chính thức trong xu thế lên giá, cổ phiếu Đạm Phú Mỹ được dao động ở mức 65.000 – 70.000 đồng/cổ phiếu. Sau khi Đạm Phú Mỹ có thông tin chính thức đã được Sở Giao dịch Chứng khoán TPHCM (HoSE) nhận đủ hồ sơ và khi ông Trịnh Thanh Bình, Tổng Giám đốc Công ty CP Đạm Phú Mỹ, đưa ra mức giá tham chiếu dự kiến trong ngày giao dịch đầu tiên là 100.000 đồng/cổ phiếu thì giá cổ phiếu Đạm Phú Mỹ trên thị trường OTC đã nhảy trên mức 100.000 đồng/cổ phiếu. Như vậy, chỉ trong một thời gian ngắn từ 5 – 6 tháng, giá cổ phiếu Đạm Phú Mỹ đã tăng gấp 2 lần nhờ sự kiện tham gia niêm yết và nâng mức giá tham chiếu của công ty.
Nhiều người cho rằng quy luật cung - cầu trên thị trường, kỳ vọng của nhà đầu tư (NĐT) có thể đẩy giá cổ phiếu tăng gấp 2 - 3 lần giá trị thật của công ty là chuyện bình thường, nhưng đối với việc xác định một mức giá nhất định để làm cơ sở cho các NĐT mua bán cổ phiếu lại cần phải có các chuyên gia tư vấn chuyên nghiệp.
Nếu chỉ lấy yếu tố thị trường, quan hệ cung, cầu làm cơ sở xác định một mức giá dù là giá tham chiếu là không phù hợp với tình hình thị trường chứng khoán VN hiện nay, khi mà số lượng NĐT hiểu về DN, hiểu về thị trường không nhiều.
ÔNG ĐINH NHƯ ĐỨC THIÊN – GIÁM ĐỐC PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH – CÔNG TY CHỨNG KHOÁN EPS:
Kết hợp 3 phương pháp
Có 3 phương pháp phổ biến để xác định giá trị nội tại của DN là phương pháp tài sản (asset-based approach), phương pháp sử dụng hệ số so sánh (market multiples) và phương pháp chiết khấu dòng tiền (discounted cash flow - DCF). Thông thường các nhà tư vấn sử dụng kết hợp cả 3 phương pháp này để xác định giá trị giá tham chiếu khi niêm yết lần đầu. Sở dĩ phải kết hợp vì mỗi phương pháp đều có ưu và nhược điểm riêng; kết hợp cả 3 phương pháp sẽ cho kết quả chính xác hơn.
DN, với tư cách là người bán, có thể muốn giá cổ phiếu chào sàn với mức cao. Nhưng nhà tư vấn là những người có chuyên môn và có điều kiện để xác định giá bán thế nào cho hợp lý. Và như vậy giá chào sàn sẽ là mức giá mà bên tư vấn và DN đồng thuận với nhau. Với lại việc xác định mức giá hợp lý cũng thể hiện uy tín của công ty tư vấn và hơn ai hết họ hiểu không thể làm tổn hại đến hình ảnh của công ty được.
NLĐ
|
