|
SRF: Sẽ hưởng lợi từ sự hồi phục của thị trường bất động sản
Mặc dù chỉ mới hoàn thành 33.4% kế hoạch doanh thu và 32.2% kế hoạch lợi nhuận trong 6T/2015, nhưng nhiều khả năng SRF sẽ hoàn thành kế hoạch nhờ hạch toán các công trình vào cuối năm.
Hoạt động kinh doanh 6T/2015: Doanh thu tăng trưởng mạnh nhưng lợi nhuận không như ý. Trong 6 tháng đầu năm 2015, doanh thu của CTCP Kỹ Nghệ Lạnh (HOSE: SRF) đã tăng trưởng mạnh gần 39% so với cùng kỳ năm ngoái đạt 385 tỷ đồng. Mặc dù vậy, tỷ lệ lãi gộp sụt giảm khá mạnh từ 16.3% trong 6T/2014 xuống còn 13% trong 6T/2015, dẫn đến tốc độ tăng trưởng của lợi nhuận gộp chỉ còn 11.3% đạt 50.4 tỷ đồng.
Đáng chú ý nhất đó là mặc dù doanh thu SRF tăng mạnh trong kỳ nhưng lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 17.4 tỷ đồng giảm mạnh 49.6%. Sự sụt giảm lợi nhuận của SRF đến chủ yếu từ:
- Chi phí hoạt động tài chính gia tăng chủ yếu do chi phí lãi vay, trong khi doanh thu hoạt động tài chính lại sụt giảm do lãi tiền gửi giảm so với cùng kỳ.
- Chi phí quản lý gia tăng do mất đi khoản hoàn nhập dự phòng.
- Lợi nhuận từ công ty liên kết sụt giảm, trong 6T/2015 chỉ đạt 5.9 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm ngoái đạt 20.5 tỷ đồng.
Hàng tồn kho tăng mạnh 51% nhưng tích cực. Tổng giá trị hàng tồn kho tính đến cuối tháng 06/2015 là 285.5 tỷ đồng tăng mạnh 51% so với cuối năm 2014, và chiếm gần 29% tổng tài sản. Dự phòng giảm giá hàng tồn kho hiện ở mức 2.8 tỷ đồng.
Mặc dù khoản mục này gia tăng mạnh nhưng là tín hiệu tích cực khi hàng tồn kho của SRF tập trung chủ yếu ở khoản mục chi phí công trình dở dang với gần 245 tỷ đồng.
Lượng tiền dự trữ lớn. Khoản mục tiền và tương đương tiền của SRF đến cuối tháng 06/2015 là 38.2 tỷ đồng, cùng với khoản mục đầu tư tài chính ngắn hạn 158 tỷ đồng (chủ yếu là tiền gửi kỳ hạn) giúp lượng tiền lưu trữ đạt 191.2 tỷ đồng và chiếm 19.4% tổng tài sản.
Nợ vay gia tăng. Nợ phải trả của SRF cuối tháng 06/2015 là 606 tỷ đồng, chiếm 61.5% tổng nguồn vốn và chủ yếu tập trung ở nợ phải trả ngắn hạn, nhưng rủi ro thanh toán của SRF không quá cao.
Mặc dù vậy, SRF đang gia tăng sử dựng vợ vay, với tổng nợ vay (ngắn và dài hạn) đang ở mức 317 tỷ đồng, tăng 23% so với cuối năm 2014 và chủ yếu là các khoản vay ngắn hạn với 314 tỷ đồng. Việc gia tăng sử dụng nợ vay đã khiến chi phí lãi vay của SRF gia tăng đáng kể trong 6T/2015.
Kế hoạch năm 2015. Năm 2015, SRF đặt kế hoạch doanh thu 1,150 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 54 tỷ đồng, cổ tức dự kiến ở mức 12%. Như vậy, kết thúc nửa đầu năm 2015, SRF chỉ hoàn thành 33.4% kế hoạch doanh thu và 32.2% kế hoạch lợi nhuận.
Tuy vậy, với việc hoạt động của SRF đang tập trung trong mảng cơ điện công trình M&E thì nhiều khả năng doanh thu và lợi nhuận sẽ khởi sắc hơn trong quý 3 và quý 4.
Chúng tôi đánh giá tiềm năng tăng trưởng của SRF khá sáng sủa nhờ vào:
(1) Sự sôi động của thị trường bất động sản giúp mảng cơ điện công trình M&E có triển vọng tích cực.
(2) Việc đàm phán TPP thành công được kỳ vọng thúc đẩy sự phát triển của ngành Thuỷ sản. Quy mô sản xuất của các doanh nghiệp được mở rộng cũng sẽ là cơ hội cho các hoạt động kinh doanh của SRF.
Cổ phiếu SRF hiện đang đứng tại mức giá 14,800 đồng/cp, tương ứng mức P/E 8.09 lần và mức PB 0.95 lần. Đây là mức định giá khá thấp, nhưng rủ ro đối với SRF là thanh khoản yếu khi giao dịch trung bình 52 tuần chỉ có vỏn vẹn gần 3,700 cổ phiếu.
Chỉ tiêu tài chính của SRF trong 4 quý gần nhất (ĐVT: Triệu đồng)
(Nguồn: VietstockFinance)
Duy Nam
|
