|
HAG: Tại sao phải phát hành thêm lượng cổ phiếu “khủng”?
Sau thông tin về đợt phát hành thêm cổ phần lần này, giá cổ phiếu HAG đã tăng trần mạnh mẽ. Rõ ràng thị giá càng cao thì đợt phát hành này của HAG sẽ càng có cơ hội thành công.
Phát hành thêm vốn cổ phần là điều tất yếu
Nhu cầu nguồn vốn đầu tư tăng cao, chủ yếu xuất phát từ việc CTCP Hoàng Anh Gia Lai (HOSE: HAG) tập trung đầu tư cùng lúc vào nhiều lĩnh vực như Bất động sản, Cao su, Mía đường, Thuỷ điện, Khoáng sản. Trong khi đó, những dự án này vẫn trong quá trình đầu tư và chưa thể mang về dòng tiền cho doanh nghiệp.
Khó có thể gia tăng nợ vay với cơ cấu nguồn vốn hiện tại. Các chỉ tiêu thanh toán ngắn hạn của HAG vẫn duy trì khá tốt nhờ việc dùng nợ nguồn nơ vay dài hạn để tài trợ cho hoạt động ngắn hạn.
Tuy nhiên, chỉ số thanh toán nợ gốc EBITDA/Tổng nợ đang ngày một đi xuống khiến cho HAG cần phải kiểm soát lại việc vay nợ của mình. Chỉ số EBITDA/Tổng nợ vay vào cuối năm 2011 chỉ còn 0.12 lần, giảm nhanh so với các năm trước đó. Bên cạnh đó, EBIT/Chi phí lãi vay cũng đang có xu hướng sụt giảm đáng kể.
Cũng cần để ý, cơ cấu nguồn vốn của HAG vẫn đang phụ thuộc rất nhiều vào nguồn nợ vay, đặc biệt là nguồn nợ vay phải trả lãi.
Nhiều khả năng đây có thể là lý do chính khiến HAG lựa chọn việc phát hành thêm gần 107.5 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu bằng mệnh giá, để thu hút nguồn vốn và thực hiện các dự án đầu tư trong thời gian tới.
Theo Nghị quyết phát hành thêm thì lượng vốn mới huy động sẽ được HAG dùng để tiếp tục đầu tư vào các dự án Cao su, Mía đường và bổ sung vốn hoạt động.
Tuy nhiên, cũng không loại trừ khả năng HAG sẽ dùng một phần nguồn vốn huy động này để thực hiện kê hoạch “lấn sân” sang thị trường bất động sản của Myanmar trong thời gian tới đây, khi nước này đang trên đường mở cửa triệt để.
Rủi ro pha loãng EPS? Rủi ro này nhiếu khả năng sẽ không đáng ngại sau đợt phát hành này; khi doanh thu và lợi nhuận của HAG trong năm 2013 sẽ hỗ trợ thêm từ:
(i) Gia tăng vùng khai thác cao su lên khoảng 7,000 ha (có thông tin cho thấy vùng khai thác đã có thể lên đến 10,000 ha).
(ii) Hai dự án thuỷ điện Bá Thước 2 và Đắksrông 3B sẽ đóng góp thêm doanh thu cho HAG. Bá Thước 2 mới được đưa vào hoạt động vào đầu tháng 12/2012, trong khi Đắksrông 3B đã hoạt động vào cuối tháng 05/2012.
(iii) Dự án Mía đường cũng đang trong quá trình chạy thử nghiệm và chắc chắn sẽ đóng góp dòng tiền cho HAG trong năm 2013.
Giảm giá chuyển đổi trái phiếu: Nhu cầu giảm áp lực nợ vay
Đáng chú ý lần này, HAG cũng sẽ phát hành thêm tối đa 75 triệu cổ phiếu để thực hiện chuyển đổi trái phiếu quốc tế, với mức giá phá hành là 23,000 đồng trước khi pha loãng và không thấp hơn 21,000 đồng sau khi pha loãng do đợt phát hành thêm cổ phiếu ở trên. Mức giá chuyển đổi này đã được điều chỉnh giảm so với mức giá hơn 39,000 đồng theo thỏa thuận trước đó. Thời hạn chuyển đổi từ ngày 1/8/2013 đến ngày 31/8/2015, với thời gian thông báo trước 3 tháng.
Điểm lợi cho việc chuyển đổi này đó là việc HAG sẽ giảm bớt được khoản chi phí lãi vay đang kể khoảng gần 80 tỷ đồng/năm, và không phải lo lắng đến dòng tiền để hoàn trả nợ gốc. Tuy vậy, việc chuyển đổi với giá thấp hơn cho thấy nhu cầu giảm áp lực nợ vay của HAG đang khá lớn, bên cạnh phải điều chỉnh cho phù hợp với tình hình.
Sau thông tin về đợt phát hành thêm cổ phần lần này, giá cổ phiếu HAG đã tăng trần mạnh mẽ. Rõ ràng thị giá càng cao thì đợt phát hành này của HAG sẽ càng có cơ hội thành công.
Duy Nam (Vietstock)
ffn
|
